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“十二五”投資關(guān)注 低壓電器市場空間增加

如往年的4月，股市進入一季報的緊鑼密鼓的披露期。

我們注意到在輸配電板塊，許多公司都預計業(yè)績同比上升，然而事實上由于諸多方面原因，使得這一結(jié)果并未有太大意義。比如，電氣行業(yè)一季度業(yè)績占比較低且波動較大；也比如，去年國家電網(wǎng)投資前低后高；再比如，房地產(chǎn)投資翹尾。

由于固定資產(chǎn)投資的下滑，及電網(wǎng)投資持續(xù)快速增長時代的終結(jié)，晚周期的輸配電和控制板塊均處于開始惡化的邊緣。中長期看，告別投資拉動的輸配電行業(yè)，存在估值中樞下移的需求，因此此時我們暫且不談一季報。

但是我們卻需要格外關(guān)注二季度的投資動向：一次設備究竟能否會在特高壓的帶動下再沖高峰？低壓設備因不斷持續(xù)增長的配網(wǎng)領(lǐng)域而備受關(guān)注；而在節(jié)能減排的明令下，二次設備風頭再起。因此在復雜的經(jīng)濟形勢下，本期我們不妨共同對二季度投資策略進行探討。

二季度水電行業(yè)景氣度提升

今年第一季度，電力設備行業(yè)走勢弱于大盤。2011年12月31日至2012年3月30日，電氣設備行業(yè)上漲1.12%，同期滬深300指數(shù)上漲6.79%。行業(yè)估值仍然偏高。機械設備行業(yè)2012年預測PE為14.89，電氣設備屬于機械設備行業(yè)下面的二級行業(yè)，預測PE（整體法、剔除負值）為17.39，估值仍然偏高。

高壓一次設備：關(guān)注特高壓推進進程

1月5日，劉振亞在國網(wǎng)公司年度工作會議上說，2012年國家電網(wǎng)將加快以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架的堅強智能電網(wǎng)建設。國家電網(wǎng)將集中力量推進特高壓前期工作，確保4項特高壓交流工程和三項特高壓直流工程獲得國家核準并開工。“四交三直”即錫盟—南京、淮南—上海、蒙西—長沙、雅安—皖南特高壓交流工程，哈密南—鄭州、溪洛渡—浙西、哈密西—重慶特高壓直流工程。

根據(jù)我們的估計，以上4條特高壓交流線路將帶來超過200億的主設備訂單。此外國家電網(wǎng)還要力爭浙北—福州1條特高壓交流工程，和準東—四川、錫盟—泰州2條特高壓直流工程在年內(nèi)獲得核準。

特高壓交流線路淮南—上海主要設備招標結(jié)果3月12日公布：GIS共33間隔：平高電氣（600312）中標兩個站共14間隔GIS，占比達42.4%，預計金額超過14億元。中國西電（601179）GIS中標9間隔GIS，占比達27.3%。變壓器共25臺，西電中標11臺，占比44%；電抗器共25臺，西電中標14臺，占比56%。中國西電具有一次設備整包能力，而平高電氣在GIS方面優(yōu)勢突出，兩個公司有望在后續(xù)的特高壓招標中仍占據(jù)較高的市場份額?？傮w來看，一次設備受益于特高壓建設，訂單有所恢復，行業(yè)整體從困境中逐步扭轉(zhuǎn)，景氣度有所上升，但訂單體現(xiàn)在業(yè)績上仍需一定時間。

中低壓一次設備：“消費”是看點

資料顯示，“十二五”配網(wǎng)投資將達到1萬億元，占總投資50%，中低壓一次設備未來需求將保持15%～20%的增速。低壓電器的下游包括電力、冶金、房地產(chǎn)、通信交運等行業(yè)，涵蓋了國民經(jīng)濟的多個方面，行業(yè)收入增速與固定資產(chǎn)投資增速較為相關(guān)。由于產(chǎn)品具有消費品的屬性，所以低壓電器行業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

低壓電器分為低端和中高端市場。農(nóng)網(wǎng)改造、保障房等屬于低壓電器的低端市場，由于農(nóng)網(wǎng)改造需求很大，保障房建設力度加大，所以低端的低壓電器市場空間仍在逐步增加。